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　　证券时报网（.stcn.com）07月17日讯

　　证券时报记者 孙璐璐

　　多项上半年的经济金融数据在14日公布，其中金融和社会融资增量数据表现超预期，央行调查统计司司长盛松成表示，今年上半年银行流动性充裕，信贷平稳适度增长，利率处于较低水平，汇率保持基本稳定。对实体经济发放融资大幅增加，上半年新增人民币贷款7.5万多亿。

　　单月来看，6月新增信贷规模继续高速增长，尤其是由于住房按揭贷款需求稳定，新增居民中长期贷款再创历史新高，占全部新增贷款比重高达41%。M2（广义货币）增速高于预期，但M1（狭义货币）、M2增速差继续扩大，显示企业投资意愿持续低迷。

　　居民中长期贷款高增长但动力不足

　　数据显示，6月新增人民币贷款1.38万亿元，较上月增加近4000亿元。新增贷款的超预期增长，主要得益于居民和企业的中长期贷款的增加。其中，居民中长期贷款新增5639亿元，继上月创2008年以来新高后再刷新历史高点，企业中长期贷款新增4105亿元。

　　业内普遍分析认为，居民中长期贷款增长与房地产销售增速相对较高有关，也反映了在资产荒的背景下，银行不得不加大对居民住房按揭贷款的投入。不过，这种高增长的趋势预计难以维持较长时间。中信证券首席固定收益分析师明明称， 6月地产销售和投资数据已连续两个月下滑，大概率显示地产拐点已经出现，当月居民中长期贷款虽然创历史新高，但环比和同比增幅较5月均有明显放缓，也显示购房热度或将开始出现回落。

　　继5月企业贷款有所恢复后，6月企业贷款全面增加，明明认为，这反映了经济前景预期改善，企业对经济信心增强、活跃度上升。全面优于预期的信贷数据体现了政府稳增长和宽财政政策逐渐发挥作用。

　　不过，对于企业贷款增加的原因也有不同的理解。招商银行资产管理部高级分析师刘东亮称，当月企业中长期贷款高达4100多亿元，恢复至较为正常的水平，但在经济下行和银行不良高发阶段，对公信贷再次高增令人不解，基于风险角度考虑，估计大部分对公信贷主要投向政府平台和政府背景的各类项目。

　　“对公信贷高增似乎并不能拉动投资，可能与存量债务过大，导致新增融资大比例用于偿还利息有关。信贷恢复高增长一方面可以稳定实体经济债务链条，但另一方面会导致高杠杆维持甚至进一步加大。”刘东亮称。

　　M1、M1增速差持续扩大

　　虽然近几个月M2增速较为平稳，但M1、M2增速差的持续扩大引起市场的强烈关注。6月M2增速与上月持平，维持在11.8%。但当月M1同比增速24.6%，创2010年下半年来的新高，M1增速自2015年6月从底部迅速回升，已经连续9个月超过M2同比增速。

　　针对这一现象，盛松成解释说，从M2增速来看，尽管M2增速并不很高，但M2余额已达149万亿元，超过GDP的一倍，人民币各项贷款已突破一百万亿元，所以M2增速还是比较适度的。另外，M2增速放缓还有其他几个原因：一是银行承兑汇票大幅减少，导致企业保证金存款减少较多;二是地方政府债券大量发行，导致银行体系货币派生能力下降;三是外汇占款持续减少导致派生存款减少。

　　盛松成还表示，M1增速持续上升的主要原因，首先是企业活期存款大量增加，这也部分反映了企业投资意愿较弱，存在“持币待投资”倾向。

　　“一是定期存款与活期存款的息差缩窄，企业持有活期存款的机会成本降低;二是不少企业存在‘持币待投资’倾向。今年以来，经济下行压力较大，企业投资的回报率较低，企业投资意愿较弱，也较难找到好的投资项目，于是将闲置资金存为活期存款;三是房地产市场销售活跃导致大量居民存款和个人住房按揭贷款向房地产企业活期存款转移。”盛松成说。

　　此外，他还称，M1增速持续上升还有一个原因是地方政府置换债券发行较多，部分地方政府置换债券和新增债券资金暂留存于机关团体账户，导致机关团体活期存款增加较多。

　　总体来说，上半年财政支出的持续发力和货币环境的中性稳定，反映了全年的政策基调。招商证券研报称，央行的货币政策基调维持中性，近期MLF（中期借贷便利）的投放延后降准的时间点。

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